Фискалните заплахи се крият в храсталака за Япония

Кои са най-големите опасности, преследващи света? През 2010 година това бяха фискални и финансови закани - най-малко съгласно годишно изследване на участниците в срещата на Световния стопански конгрес в Давос. След това през 2020 година проблемите на околната среда оглавиха лигата.

Сега терзанията за война, както от кинетичен, по този начин и от стопански темперамент, преобладават, съдейки по последното изследване на WEF. Фискалните проблеми са паднали до 17-то място. Това е поразително. Въпреки това, защото племето от Давос се събира идната седмица, вложителите би трябвало да запомнят основен миг: консенсусът на WEF постоянно е неверен. До такава степен, че някои видове хедж фондове се майтапят, че най-умната договорка е да се направи противоположното на това, което допуска дискурсът от Давос.

Така че може ли 2026 година да бъде годината, в която фискалните опасности най-сетне ще избухнат в „ икономическо пресмятане “, в случай че цитираме WEF? Трябва ли да ни интересува, че световният дълг в този момент е над 235 % от международния Брутният вътрешен продукт и пораства във време, когато пазарите наподобяват спокойни?

Това е забавен въпрос за размисъл в Съединени американски щати, където съотношението дълг към Брутният вътрешен продукт скочи над 100 % и президентът Доналд Тръмп тормози Федералния запас да понижи лихвите, с цел да понижи разноските за обслужване на дълга. Същото е и в Обединеното кралство, поради слабия му напредък и възходящия дълг.

Но друго място, което заслужава повече спор, е Япония, която (не)известно има съотношения чист и брутен дълг към Брутният вътрешен продукт надлежно от 130 и 240 %. В момента Япония е любим на световните финансови вложители, тъй като наподобява релативно постоянна - в съпоставяне със Съединени американски щати - и нейните компании са от решаващо значение за световните вериги за доставки в браншове, вариращи от роботика до мореплаване.

Още по-добре, нейният нов водач Санае Такаичи даде обещание стопански промени и се радва на зашеметяващите 76 % утвърждение, частично с помощта на нейния ободрителен жанр. Всъщност тази седмица японският фондов пазар доближи рекордни върхове на фона на новините, че Такаичи ще разгласи предварителни избори, с цел да консолидира властта си – ход, който може да докара до пакет от тласъци на стойност 135 милиарда $ и повече промени.

Досега е толкоз вълнуващо. Но тази седмица йената също падна до съвсем 160 йени за $. Това е толкоз стряскащо, колкото барабаните на Такаичи. „ Според както МВФ, по този начин и Организацията за икономическо съдействие и развиване, паритетът на покупателната дарба за йена/долар е през 90-те години “, показва Питър Таскър, японски анализатор в Arcus.

И до момента в който тази уязвимост преди се обвиняваше за политиката на нулев лихвен % на Япония, тази седмица 10-годишните доходности на японските държавни облигации (или JGB) удариха 2,16 %, внезапно повече от последните години.

Защо? Робин Брукс, някогашен основен икономист на Института за интернационалните финанси, счита, че това е сигнал за задаваща се рецесия. „ Йената пада, тъй като пазарите желаят да видят повишение на лихвените проценти, които към момента са на изкуствено ниски равнища и не компенсират задоволително вложителите за това, което те виждат като възходящ риск от несъблюдение “, твърди той. И до момента в който Централната банка на Япония желае да постави завършек на количественото облекчение, това би повишило разноските за обслужване и „ рискува да тласне Япония във фискална рецесия “, споделя Брукс. „ Япония е в капан. “

Други, като Tasker, не са съгласни. „ Някои хора наподобява се радват на апокалиптичните разкази за японските финанси “, споделя той, като упорства, че по-високите лихви са „ просто още едно доказателство, показващо, че Япония се възстановява “. По-конкретно, както отбелязва Матю Клайн от Overshoot, Япония най-сетне вижда по-висок напредък и цени след години на застоялост.

Това към този момент свива недостига. И един проблем, който евентуално прави тежестта на дълга по-малко заплашителна, е, че над 90 % от JGB се държат в страната. Това значи, че в случай че се появят бъдещи съкращения, може да е по-лесно за пазара да ги преглътне, в сравнение с място като Съединени американски щати или Европа, защото Япония резервира мощна просвета на споделена всеотдайност и родолюбив дълг.

Това обаче може да не отбрани Япония вечно. Както BoJ отбелязва в последния си отчет за финансова непоклатимост, „ задграничните вложители, в това число хедж фондовете, са нараснали доста размера на транзакциите на JGB пазарите “. Наистина, ненапълно удивително, те съставляват две трети от цялата търговия с пари в брой, наподобява, тъй като хеджингите играят по този начин наречената базова търговия с JGBs, повтаряйки US Treasuries.

Когато тази базисна търговия ненадейно беше прекратена в Treasuries през 2020 година, пазарите на американски облигации се стопиха. И това може да се случи още веднъж в Япония, изключително като се има поради известността на търговията с йени. Накратко: в случай че избухне фискална суматоха, тя може да се развие бързо.

Не ме разбирайте неправилно: не планувам, че Такаичи (на който се възхищавам) ще обърка; нито че ще има незабавна рецесия в държавните облигации на Съединени американски щати или гилтовете. Но основният миг е следният: това, което се случва в Япония, отразява абсурд, а точно, че дългът продължава да пораства непреклонно, само че множеството вложители наподобява са склонни да оставят държавните управления в интерес на подозрението, няма значение, че нямаме визия по какъв начин това може да бъде решено. Това блаженство наподобява евентуално ще продължи през 2026 година Въпреки това, рискът от по този начин наречения миг на Wile E Coyote, в който вложителите ненадейно поглеждат надолу и изпадат в суматоха, не може да бъде отстранен единствено с безмълвие.

Запомнете: през 2018 година, както означих тогава, племето Давос беше изцяло незаинтересовано да приказва за рисковете от пандемия – до момента в който не бяха шокирани от последвалото експлоадиране на Covid-19 и се чудеха за какво са пренебрегнали това, което е прикрито пред очите. Да се ​​надяваме, че това няма да се случи още веднъж във финансовия свят; тишината е толкоз значима, колкото и шумът.